公募基金：心态转积极 最坏时候正过去？

股市总是处在繁荣与萧条交替的循环之中，萧条到了极点就会转向繁荣，或许这一次的萧条期没有那么长

尽管对未来行情上涨高度仍然抱一定的谨慎态度，但从目前不少基金的言论中可以发现，基金目前的操作心态可能已经发生积极的变化。《第一财经日报》了解到，目前市场估值合理已成为多数基金经理的共识，但在未来的具体操作方向上，部分基金经理仍然持市场结构性机会要大于系统性整体机会的观点。

A股价格日趋合理

上投摩根基金管理有限公司投资总监孙延群认为，市场估值伴随着指数的下跌已大幅回归。从A、H股的溢价水平来看，A股市场溢价率已经回落至20%左右，接近2006年底的水平，A股长期投资价值已逐渐显现。就下半年情况看，无论从CPI、油价还是企业盈利的角度来看，最坏的时候正在过去。

“下半年宏观经济和资本市场面临的主要不确定性在于国际油价走势和货币政策的走向。这两个变量如果符合预期，将给市场发出积极信号。”孙延群认为，在下半年行情中持“积极防御”的策略可能相对合适。

某“银行系”合资基金专户理财负责人在接受《第一财经日报》采访时表示，目前市场已经存在不少机会。但就整体情况看，由于下半年上市公司业绩以及宏观基本面仍然有诸多的不确定性，因此，配置带有防御性质的资产可能比较能够应对未来复杂的行情演绎。从个股估值情况看，市场之中已经出现了不少值得参与的个股机会。

华宝兴业收益增长基金的基金经理冯刚判断，对指数而言，最坏的时间可能已经过去，无论是从经济前景和估值水平来看，目前A股的价格水平日趋合理，前面的大幅下跌已经包含了很多对经济不良的预期。冯刚认为，从个股以及行业选择看，下半年研究个股的基本面更加重要，结构上重点关注银行等超跌板块、优秀的制造业龙头、消费行业中持续增长能力强的品种。

股市春天或正走来

“目前不要离市场太远。”广发基金管理有限公司某区域市场负责人称，客观地说，目前股市确实存在着不少压力，但从总体上看，作为决定股市走势的最基本因素，中国经济持续平稳较快增长的趋势没有改变，困难只是暂时的和局部的，相信有关方面有决心、有能力解决发展中的问题。

“即使现在是股市的冬天，我们也不能离这个市场太远，因为春天也许正向我们走来！”该负责人还认为，经过了上海市场从6000点到3000点的“洗礼”，现在市场最缺少的是信心，随着市场的估值水平不断降低，股票又逐渐变得开始有价值了。股市总是处在繁荣与萧条交替的循环之中，萧条到了极点就会转向繁荣，或许这一次的萧条期没有那么长，“我们不知道哪一天机会就降临了”。

基金手中“弹药”充足

上海地区某“老10家”基金公司人士认为，根据近来披露的基金2季度报告可以发现，一方面，在经历了上半年的严峻调整以及基金的被动减仓之后，偏股型基金的基金经理们手中已经总共持有约2100亿元现金头寸，这对未来后市走向将产生重要意义。

从历史经验以及海外经验看，每逢市场出现阶段性底部时，具有被动性特征的开放式基金群体的股票仓位比例往往处于相对低位。根据国金证券基金研究中心的统计数据(世界经理人博客http://blog.icxo.com)，2季度积极投资开放式偏股型基金的平均仓位水平为69.6%、封闭式基金仓位水平为63.08%，如果未来行情出现大幅度上涨，那么基金经理手中现有的现金“弹药”将提供有利支持。

另一方面，天相数据显示，2008年2季度期间，仍有10家基金公司实现了基金份额的净申购，而且，基金规模增长主要来自于股票型基金产品。考虑到2季度期间大盘经历了政策性反弹、破位3000点等市场波动，上述基金申赎数据实属不易，这也流露出部分成熟的基金投资者已经开始轻度介入市场。

不过，目前基金内部的投研人员对于行情的高度尚不能给出明确答案。冯刚认为，下一阶段大盘反弹的高度与货币政策高度相关。华富基金研究员张惠提醒，股市的运行是有其内部自身运行规律的，大家试图通过寄希望于外部的力量来改变这种运行规律，显然是难以实现的。该人士建议投资者挑选些抗周期的品种、寻找能穿越经济波动的好公司以等待未来行情走好。