“永远不要和穷人做生意。”在本次次级抵押贷款危机中损失惨重的一位对冲基金经理对笔者愤愤地表示。他的心情可以理解，他管理的基金在本次信贷危机中损失超过50%，如今，和他一样命运的基金经理不在少数。
次贷危机——对冲基金的噩梦
伴随着全球最大的对冲基金——管理资产高达90亿美元的高盛公司Global Alpha基金公布了8月份的最新业绩，今年迄今为止，Alpha基金已经损失了其管理资产的33%，自去年中期的顶点已经贬值了44%。仅8月份就损失了22.5%，这也是它单月最大跌幅。
“如此大的损失，我们不得不认真考虑一下未来的潜在回报到底有多大了。”位于辛辛那提的对冲基金公司Evaluation Group LLC的副主席Gregory Dowling表示。投资者向高盛提出要求，决定从Alpha撤资至少16亿美元，这相当于7月31日该基金净值的20%。
更加严酷的是，自从今年初爆发次贷危机以来，先后有多只专注于住房次级抵押贷款的对冲基金关门或者爆出损失惨重。标志性事件是7月份贝尔斯登旗下两只基金价值损失殆尽，投资者损失15.63亿美元。9月13日，管理资产145亿美元的对冲基金巨头Wharton Asset公司将旗下两只专注于固定收益证券的对冲基金清盘，在遭受大规模赎回和巨额损失之后，30亿美元已经所剩无几。
在这轮冲击波中，很多基金经理被掀下了马，华尔街因受到冲击而被迫离职的对冲基金合伙人在不断增加，解聘的基金经理和交易员已经上百，相关解聘人员超过几千。而就在8个月前，众多的基金经理正在分享2006年业绩疯狂飙升的成果。
去年底，对冲基金的高级管理者共赚取了上千亿美元的报酬，前25名管理者就赚取了140亿美元，排名第一的James Simons领到的管理费和利润分成达到了创纪录的17亿美元，其管理的文艺复兴股票基金收取投资者5%的资产管理费以及44%的投资收益分成，是对冲基金平均收费水平的两倍以上。
而根据市场人士的估计，今年，对冲基金的风光将不再。35%的对冲基金表示，今年将难以提取利润分成，而管理费的规模则相对小得多，明年的收益分成也很难保证。
受冲击的只是一部分
如果按照投资哪个市场来分，对冲基金可分为投资于固定收益产品市场、股权市场和全球宏观市场三大类。第一类以前主要是投资于国债和企业债市场，住房次级抵押贷款市场也属于固定收益产品市场的一部分，只是在最近几年才红火起来。
第二类投资股票和相关衍生品。第三种主要跟踪全球的宏观经济走向——索罗斯的量子基金是这类基金的领头羊，这也是亚洲金融危机中为什么索罗斯受到亚洲新兴市场经济体的政府部门大力鞭挞的原因。
“市场调查显示，这次受到冲击的第一梯队是专注于固定收益产品的对冲基金，其中受损失最大的当然是那些专注于住房次级抵押贷款相关证券产品的对冲基金，如果该基金投资次级信贷市场的规模超过该基金的50%，那就很难从这次危机中脱身了。”一位长期跟踪对冲基金的商学院教授表示。
第二波就是一些主要投资于股权市场和全球市场的对冲基金。因为全球金融市场的动荡而受到波及，股权投资型的对冲基金也难以幸免。他们的损失并不是直接购买与次级抵押贷款有关的信贷产品造成的。
比如，高盛的Global Alpha其损失主要来自8月份卖出日元买入澳元的“套息交易”，而当月澳元兑日元却下跌了6%。又因为很多基金经理效仿Alpha的投资策略，导致市场上出现大面积的对冲基金亏损。
“从地区上来看，卷入这次次贷危机的以欧洲的对冲基金居多，美国有一部分，其他国家和地区持有剩余的份额。”同力国际基金管理公司董事总经理袁锦程介绍说。“但是，我们很难估计受到波及的规模，因为对冲基金本身并没有信息披露的义务，我们只能估计，包括现在对冲基金的总规模到底有多大这样的基本情况，都没人说得清楚。”
不过，根据相关学者的估计，目前全球对冲基金的总体规模在1.7万亿~1.9万亿美元，涉及到次级抵押贷款的大概有3000亿美元。在整个次级抵押贷款中，大约有20%也就是600亿美元的规模属于最差的等级。因为高折扣比率，这些等级最差的资产包居然一度很抢手，不过现在，这样的资产包已经无人问津了。所以，损失主要发生在这一部分，剩余的80%资产包应该都没有什么问题，交易一直还在进行。
市场稳定仍可期
因为受到1997年金融危机的负面影响，在亚洲多数经济体的政府部门眼里，对冲基金几乎是一个“十恶不赦”的家伙。但是，事实上，自从上世纪八九十年代以来，在欧美国际金融市场上，对冲基金一直起着活跃金融市场的“鲇鱼”作用，它不仅极大地提高了金融市场的活性，而且在促进金融市场深化方面起着举足轻重的作用。
“这次的次级抵押贷款信贷危机将会导致对冲基金行业的大洗牌，业绩好的将会得到投资者的青睐，业绩不好的将被淘汰。相对来说，做股权投资的对冲基金日子会好过一些。”Zebra对冲基金首席投资经理、耶鲁大学金融学终身教授陈志武介绍说。
8月份，全球宏观经济受到美元下跌的影响损失了1%~2%，股权市场有1%的涨幅，固定收益证券受到住房抵押贷款证券产品的拖累跌了7%~8%。而从整体上看，今年初到现在，基于部分公开信息，对冲基金的总体收益率仍然超过8%。
“我们有理由相信，受到信贷危机冲击的只是对冲基金的一部分；金融市场只是在等待相关信息明朗，尤其是次级信贷市场的相关数据，仅仅是美国宏观经济的数据还不足以抚慰投资者不安的心态。”华尔街的一位投资战略分析师表示。
而本文开头那位愤愤不平的基金经理则表示：“我们一定要找到一个办法来弥补市场的缺陷，这是修正市场不足的一次好机会。”同时，“我们应该记住教训，如果真的必须和穷人做生意的话，也要做好制度安排来屏蔽可能的风险。”事实上，有部分对冲基金在购买次级抵押贷款证券产品的时候，进行了对冲保护，这样的对冲基金在这次信贷危机中几乎没什么损失。
