皮海洲:证券发行自主定价是一种倒退

上一篇 / 下一篇  2012-05-25 11:12:34 / 精华(3) / 置顶(1)


 5月21日,中国证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》,对新股改革方案中的具体措施加以落实。此次涉及对询价、定价、配售的五个方面的修改,其中最引人关注的是,修改后的《证券发行与承销管理办法》允许发行人与主承销商自主协商直接定价确定发行价格。

    由发行人与主承销商自主协商直接定价,这与6年前市场上普遍采用的定价发行的定价方式比较接近。不同的是,原来的定价发行对发行价格的确定总体上要接受证监会的“窗口指导”,而这次推出的发行人与主承销商自主定价,无须接受“窗口指导”,只需要发行人与主承销商来自主协商即可。

    较之于询价发行来说,自主定价明显是一种倒退。市场之所以在6年前用询价发行代替定价发行,一方面是希望通过新股询价来发挥专业机构的信息优势和专业能力,最终确定一个科学、合理的发行价格。另一方面也是让询价机构以买方利益代言人的身份与卖方博弈,使新股发行价格能够代表一种市场的选择。尽管6年来的询价结果并不理想,暴露出新股询价环节所存在的种种问题,但新股询价所代表的市场化改革方向无疑是正确的。

    但由发行人与主承销商自主协商直接定价,这显然违背了市场化改革方向。这种自主定价更多代表的是发行人的利益,而并没有代表买方的利益,更没有体现出买方与卖方博弈的市场因素。尤其是这种发行人与主承销商自主协商的自主定价,没有了原来的“窗口指导”,如何保护广大投资者利益也就成了空谈。

    为什么要允许发行人与主承销商自主定价呢?归根到底在于,这种自主定价更有利于为发行人服务。毕竟自主定价不需要经过新股询价环节,如此一来,象八菱科技、朗玛信息、海达股份等多家公司曾出现的网下参与询价的机构不足20家而中止发行的情况就不会再出现了,这就大大省去了发行人与主承销商公关询价机构的麻烦,更有利于新股发行的顺利进行。因此,这就可以确保那些公关能力不足的发行人与主承销商,其发行与承销的股票也能顺利发行。尤其是在股市低迷的情况下,这种自主定价更是发行人与主承销商的救命稻草。所以,自主定价发行的面世,进一步体现了中国股市为融资服务的宗旨。只要能为融资服务,那怕就是制度倒退也在所不惜。

    不过,正因为自主定价发行是一种倒退,这就使得该发行方式与当前的IPO制度格格不入。根据不久前发布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》与此次修改后的《证券发行与承销管理办法》,发行人及其主承销商应当向参与网下配售的询价对象配售股票,且数量不低于本次发行总量的50%。由于自主定价并不存在询价对象,那么其发行份额又如何向网下配售呢?或者其新股发行份额全部网上发行?欲知管理层如何处置,恐怕只能是“且看下回分解”了。

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引用 删除 nnoiu98   /   2015-05-19 16:14:15
我唯一能做的就是将自己的投资理念和炒股方法记录下来,一方面是记录自己的成长和成熟,另一方面就是供有缘之人参考。股市里没有放之四海而皆准的投资法则,因为这里面涉及到太多的是人性的问题。投资最终能不能成功,不取决于市场,也不取决于企业,而最终是取决于投资者的自身。因此你的学识、你的行为方式、你的炒股方法决定了你的投资最终结果。也许你看到我的投资光艳的一面:对企业的理解比较透彻、经常抓到大牛股、熊市里也能一直盈利、有很强的信心和耐心…?…但实际上,我也是凡胎肉体,跟大家一样,投资一样有烦恼、有困惑、一样有失败的时候。所以你可以关注我的投资理念和炒股方法,但请你千万别跟风操作。我现在看好的企业,并不代表我将来还会看好。将来我可以换股,可能会另有选择,甚至会认亏出局。投资很可能会亏损,我能承受得了,也许你无法承受.投资既是一个概率游戏,也是一个风险和收益评估的游戏。市场永远都会存在极端情况,意外情况也一定会发生,而且从来不会告诉你到来的方式和时间。所以每次投资都要留有一定的余地,才能更好地生存,赌性太大的人是很难在资本市场里长期存活的。请?+++++【八零六九七三一九八】
 

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皮海洲

皮海洲

职业投资者,独立财经撰稿人。1993年入市,十四年的股市磨练,练就了对股市独到的眼光与见解。所写文章以政策、时事热点评述、股票炒作心得为主,以反映中小投资者呼声为 己任,著有《轻轻松松炒股票》一书。联系方式:phz168@21cn.com

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