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慎玩“翘尾”游戏债市不可盲目乐观

上一篇 / 下一篇 2007-12-12 21:14:39 / 个人分类：财经笔记

慎玩“翘尾”游戏债市不可盲目乐观

2007年12月12日来源：上海证券报

债券市场一直期盼着CPI回落的愿望依然没有实现，11月反而继续创出了新高。世界经理人管家 AY_L&G!x

近期券商2008年年度策略会密集召开，有关的债券策略报告也纷纷露脸，多数报告对明年下半年行情谨慎乐观。乐观的原因在于：今年CPI同比一路上升，而且上升幅度很高，如果物价形势基本平稳，受翘尾因素影响，明年CPI同比数据将会一路下滑，今年CPI数据高位的三、四季度，就是明年同比数据的低点。基于明年CPI一路回落的预期，加息预期自然弱了许多，因此市场投资者对2008年债券市场充满了期待。

的确，明年的债券市场环境一定会比今年好，但也仅仅是利空会比今年相对少些。其实，我们一直关注的是CPI同比数据，而同比数据受翘尾因素影响较大。据一些机构预测，受翘尾因素影响，明年四季度CPI同比月度数据将低于2.8%，单看这一数据确实令人鼓舞。那么，受翘尾因素影响，明年CPI同比数据低点的月份是否又会成为后年的高点呢？确实，如果投资者都愿意玩这个“翘尾”的游戏，债券市场可能会出现今年涨明年跌这样的波动，但就这样做债券岂不有点滑稽？世界经理人管家*`9`HCLT

【思考：数据分析，可不能只关注数据的表面，而应深入分析，分析时要关注往期同期水平。】

明年CPI同比数据走低并不意味着升息周期结束和降息周期开始，也不代表债券有了投资价值。我们应该看到，债券最终做的是利率，假设明年不再大幅加息，即使CPI数据回落，实际利率仍将处于负利率状态；CPI同比数据回落也不代表通胀压力缓解，从各种信息和实际情况可以看出，明年的实际通胀压力恐怕比今年还要大，今后2、3年的通胀压力都只会加大不会减小。因此，从我国长期宏观经济形势看，加息周期远未结束。

【思考：请根据资金时间价值原理，分析为什么存在加息预期时，对债券市场不可盲目乐观？】

2007年全年债券市场利空不断，虽然有过短暂的反弹，但都立刻被利空淹没了。明年债券市场利空会减少，虽然不一定是利多,但至少做多的阻力会小些。经过了今年一整年的熊市调整，一定的反弹还是需要的，也一定会出现，但投资者不可盲目乐观。