飞扬笔记：从物价指数、经济发展状况、政府财政三方面分析利率走势

转自http://www.smartbond.com.tw/index.htm

对于有投资债券经验及想自行分析利率走势投资人，这里提供债券投资指南，让您立即成为债券投资专家。

物价指数

影响分析：对短期利率而言，受到货币管理机关影响程度最大，而影响货币政策调整的主要因素，又以实质利率水平为主。实质利率为名目利率减去消费者物价指数年增率之数，当实质利率为负值时，表示物价上涨速度过快，若负利率持续一段时间，会对民众消费行为产生影响，造成消费过热的情形，进一步推升物价上涨，将影响一国经济的稳定发展。因此当物价上涨速度过快时，超过物价指数年增率设定区间或出现负利率后，货币主管机关升息的可能性将大增，此时进行债券投资隐含较高利率风险。

 世界经理人管家 C@;mOw-Q

观察指标：物价指数年增率主要受到原物料成本及劳动成本变动率的影响，原物料若多以进口为主，其成本变化又与汇率变化有关。已开发地区如欧美，因单位劳动成本比重较高，约占6成左右，劳动成本变动对物价指数有较大影响，新兴市场则以原物料价格变化影响较大。世界经理人管家^5j5z-i~:R

 世界经理人管家P5w.TkMBd\

分析范例：以美国为例，由于实质利率出现负值，促使联准会2004年连续四次升息以缩小负利率水平。但美国物价虽因石油等原物料价格上涨而上升，但由于美国劳动成本并未出现明显上涨趋势，美国消费者物价并未出现大幅涨升迹象，除非油价出现大涨或美国就业市场出现过热情况，美国物价上涨及利率大幅攀升机率不大。世界经理人管家g Uh)YXb'R6u?

  世界经理人管家v&MI
?L*Y ~f

经济发展状况 

影响分析：经济发展状况对长短期利率均有影响，但对长期利率影响程度较大。在实质经济快速成长期间，由于企业及消费者对于资金需求较大，通常会推升短期利率上涨，此外企业由于资本性投资金额庞大，对长期资金需求增加，也会推升长期利率上涨。反之，若一国经济发展状况迟缓，企业对于长期资金需求不大，则其长短期利率也不易维持高档。

 世界经理人管家4J E8l4e[]v+ANV

观察指标：当企业对长期资金需求增加时，通常企业投资及GDP会出现较历史平均值高的现象，可作为观察长期利率趋势观察指标。世界经理人管家"} \Z
Y%N.S

 世界经理人管家oz:GqX$u%|

分析范例：1999年美国经济成长率高达4.5%以上，企业投资活动相当热络，对长期资金需求量极大，带动美国10年期殖利率由1999年初1月时的4.5%，一路攀升至1999年12月底的6.5%。但在2000年第一季时即因美国经济前景不佳而在一年内快速下滑150基本点至5%。

 世界经理人管家[IAS/wMJ9\1x;n

政府财政及股市表现 世界经理人管家tC4H#N4l'LO |

 世界经理人管家!s4YG2w%_&d5^]s

影响分析：利率代表使用资金的价格，因此当需求增加时，资金价格即利率水平会出现上升趋势。通常来说政府是一国资金最大单一使用者，当政府财政出现赤字，以发行公债方式来筹措资金时，表示可供民间使用的储蓄总额会缩小，以利率表现的资金价格会上涨。反之，当政府财政出现盈余时，由于对资金需求减少，利率会出现下滑趋势。此外，由于政府发行公债多为长天期债券，其对长期利率影响也较短期利率大。

 世界经理人管家+I8pA4R D q

观察指标：在评估政府财政时，考虑个别国家经济规模及政治制度，单独观察其政府财政赤字或盈余并不具参考价值，建议以政府赤字/盈余占整体GDP数字作为观察指针。世界经理人管家2C R xRsck
j,J

分析范例：以欧洲为例，欧盟国家1992年所签订的马斯垂克条中，对于政府预算赤字及公债发行余额上限有极严格规范，新加入欧盟的东欧十国也必须遵守此一规定，是东欧各国长期利率下降的重要因素。