财务分析：“炼油与销售”板块不对称扩张，销售利润率创5年新低

知识要点世界经理人管家t&H"pA6Rs^HAv$k%_

能力目标

财务报表分析

掌握财务指标变化的原因分析。

当销售净利率是反映企业全部产品或劳务的销售净利率时，则必须考虑产品或劳务的销售比重对销售净利率的影响。因为每种产品的毛利率不同，当他们销售比重发生变化时，对综合的销售净利率也会产生不同的影响。

中国石油2007年实现营业收入8350.37亿元，税后净利润1434.94亿元，相应的销售净利润率为17.18%。与2006-2003年分别录得的销售净利润率20.72%、24.13%、25.46%、23.16%相比，这一年的主营业务盈利水平无疑是最差的。

合并损益表给出的原因是：营业成本上涨速度持续快于营业收入增长速度，以至于综合毛利率不断下降。2007-2004年，公司综合毛利率依次为41.67%、47.37%、49.91%、53.71%。

中国石油此次年报中给出的毛利率计算公式为：主营业务利润/主营业务收入；世界经理人管家B1o$I}CHO9v"p6b

中国石油业务分布数据表明，导致2007年综合毛利率下降的原因不是来自勘探与生产板块。在原油以及天然气价格上涨带动下，这一板块当年毛利率为60.6%，比上年的59.51%提升了1.09个百分点。不过，与其在2005年曾经创下的70.02%记录相比，中国石油勘探与生产板块2007年的毛利率降幅也多达9.42个百分点。我相信，这主要是相关成本上涨速度过快导致的。世界经理人管家r1[y4d2c+Ow

许多人或许相信导致中国石油2007年综合毛利率以及销售净利润率下降的主要原因，来自炼油与销售板块。但请注意，其确切的原因并不是炼油与销售板块的毛利率下降，实际上，这一年取得的毛利率比上年居然还提升了0.72个百分点，达到6.27%。

分析表明，其确切的原因是中国石油2007年“炼油与销售”板块实现的营业收入增幅明显大于“勘探与生产”板块。前者总额为6623.22亿元，同比增长31.08%；后者总额为4552.44亿元，同比增长10.94%。

想想看，将半杯38度白酒倒入半杯68度白酒之后，酒精度会发生何等变化呢？对于投资者来说，由此得出的结论可能是非常重要的：受油气资源储量限制，中国石油的炼油与销售业务增长越快，整体销售利润率的下降速度就越快。世界经理人管家4|]LAfj1b%?I{

进一步说，在“炼油与销售”板块不对称扩张并带动原油对外采购比例快速提升的情况下，由于对外采购的原油不包含利润，中国石油一向标榜的公司利润主要来自“勘探与生产”板块的格局将在未来受到更加严峻的考验。世界经理人管家.Qk+MNo#v

摘自：中石油上半年EPS难过两毛A股注定跌破发行价

注：公司主营业务为四个方面

1、 勘探与生产

2、 炼油与销售世界经理人管家%A{L2~.HH/`"k,\

3、化工与销售世界经理人管家Z.`6g#U%^6ts

4、天然气与管道

文章关键词世界经理人管家w"H7L2_"SQ[$rXo

销售净利率；销售毛利率；主营业务结构；世界经理人管家p`$f[NE

资料来源

理财周报   作者：清议

日期世界经理人管家0jN.Nf te

2008年03月24日世界经理人管家c&fTR b0X

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