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上海交行：岁末年初市况动荡 高息疲软低息逞强...
上一篇 / 下一篇 2008-01-07 11:18:33 / 个人分类：外汇证券
上周点评：
上周，是岁末年初的跨年度交易周，市场依然清淡加之基本面因素配合，导致市况大幅度
波动。美元降息预期升温，使美元总体处于跌势；美股连续下跌，引发市场避险情绪升温
，结清利差交易，使高息货币与低息货币展开跷跷板行情，即高息货币承压，低息货币受
追捧。
美元指数上周以76.20开盘后，呈现宽幅震荡后的下行走势，先最高上冲至76.75受阻，随
后展开回调下行，至周末最低跌至75.43获得支撑，反弹至75.86结束全周交易。周线为一
根带有55点上影线的下跌实体34点的小阴线。
上周，影响汇市行情演变的主要因素有：
1、降息预期升温，美元逐渐退守。
在上周一，2007年最后一个交易日，年末效应所引发的获利盘平仓，使美元受到空头回补
买盘的推动，产生单日大幅反弹。
不过，进入2008年后的第一周，由于市场对美联储在1月31日的下次联邦公开市场委员会
会议上将再度降息的预期迅速升温，因此，美元处于守势。
市场原本就预期美元处于降息周期，美联储在1月31日再度降息的可能性很大，但造成市
场目前对美元在1月底再度降息的几率上升到100%的原因，主要有以下三点：
第一，美国供应协会所公布的12月制造业指数大幅下降至47.7，为2003年4月来最低水准
。而且，该指数低于50，意味着美国制造业已处于萎缩状态，这加重了美国经济将可能衰
退的阴影。制造业是最容易受到房地产市场疲弱影响的行业，制造业陷入萎缩，表明房地
产市场泡沫破灭的负面影响已开始扩散到实体经济领域。
第二，美联储所公布的12月会议记录显示，一些委员指出美国经济存在形成不良循环的风
险。即信贷市场趋紧可能抑制经济增长，而经济增长疲软可能导致信贷条件进一步趋紧。
委员们一致认为楼市修正可能加剧，并持续更长时间。美联储下调了对2007年第四季度经
济增长的预估，并认为2008年实质GDP增长率预计将"明显低于"潜能水平。委员们担心信贷
危机可能导致经济增长急剧刹车并需要大幅降息。
这份会议记录内容表明美联储已开始顺应市场趋势，即追求更为宽松的货币政策立场前景
。
第三，美国ADP民间就业服务机构公布的数据显示，12月民间部门就业人口仅增加4万人，
低于预期；美国劳工部公布的12月官方就业报告更为疲弱，新增非农就业人口只有1.8万人
，为2003年8月来最低，失业率上升至5.0%，高于预期的4.8%。数据表明美国就业市场已处
于明显放缓的态势，这更将提高美国经济陷入衰退的风险。因为就业市场如开始放缓，将
减弱美国家庭的支出能力，而消费者支出能力减弱，势必将使已经岌岌可危的美国经济雪
上加霜。
美元目前的基准利率水准为4.25%，仅高于欧元基准利率4.0%一码，1月底美元再度降息，
则将拉平美元与欧元的基准利率水平，而且，目前来看，美元的降息周期远没有结束。比
美国楼市预计不会很快复苏，需要美联储将利率下调至3%甚至更低，才能挽救市场。这就
意味着今年我们将重新看到美元基准利率低于欧元水准的现象。2004年格林斯潘将美元基
准利率调降至1%，当时也曾出现美元基准利率低于欧元的市况。欧元当时基准利率水准为2
%。
当然，目前美国经济中还存在着一些积极因素，这可能意味着美国经济还不至于马上陷入
衰退。比如，数据反映，美国11月工厂订单为强劲增长1.5%，远好于预期；美国12月供应
管理协会非制造业指数为53.9，好于预期的53.5；即使在疲弱的就业报告中也还有一些积
极信息，比如，12月制造业就业人口下降7.5万人，但服务业增长9.3万人。非制造业，或
者说服务业，在美国经济总量中占大头。房屋市场疲弱的效应还没有扩散到服务业，美国
经济应该还能维持增长。上周五，疲弱的就业报告导致美元大幅下挫，但随后公布的12月
非制造业指数好于预期，还是为美元扳回了不少失地。
而且，美国总统布什上周四在接受媒体的专访中表示，他正在考虑一揽子财政激励计划以
支撑摇摇欲坠的经济，但尚未做出决定。布什说："就激励计划而言，我们正考虑各种选择
，我可能不会在发布国情咨文之前决定是否推出激励措施。"布什将于1月28日在国会宣读
国情咨文。这一因素对美元多头人气也有一些鼓舞作用，使得美元并未陷入溃败的境地。
上周，现货黄金价格刷新850美元以上的记录新高；国际原油期货价格一度刺破100美元大
关；美国股市出现连续大幅下挫，这些都加强了美元的空头气氛，以及市场避险情绪的高
涨。
2、通胀处于高位，欧元稳步进逼。
上周，德国公布12月制造业和服务业指数分别为53.6和51.2，预期为53.2和52.4，欧元区
公布12月制造业和服务业指数分别为52.6和53.1，预估为52.5和53.2。虽然都较11月份有
所下滑，但制造业的状况好于预期，这表明欧元区经济稳健，还没有出现明显放缓的迹象
。而且，德国12月失业率降至8.4%；2007年德国就业人口达到东西德统一以来最高，意味
着德国经济较为乐观的态势将得以保持。
欧元区12月消费者物价指数初值为较上年同期增长3.1%，依然处于较高的水准。高通胀压
力在目前出现很不是时宜，因为高通胀势必会提高在即将到来的欧元区各国劳资谈判中劳
方的加薪要求，一旦薪资增幅过大，则可能引发内生性的通胀压力，所以，欧洲央行一定
会采取更为强硬的政策立场。
欧洲央行管理委员会委员暨德国央行总裁韦伯上周即表示，欧洲央行将坚决对抗更高薪资
要求带来的第二轮通胀效应；欧洲央行管理委员会新委员暨塞浦路斯央行总裁Athanasios
Orphanides在接受德国商报采访时表示，如有必要，欧洲央行将准备再次升息。
当美国、英国和加拿大央行纷纷采取降息行动后，欧元区的高通胀形势将限制欧洲央行步
他们的后尘，即欧洲央行至少在若干个月内，将至少维持目前的利率水准不变。这就将使
欧元容易作为避风港，吸引从美元出逃的资金。
3、股市动荡下挫，日元瑞郎逞强。
现货黄金价格刷新850美元以上记录新高；国际原油期货价格一度刺破100美元大关；美国
股市出现连续大幅下挫，这些因素不仅加强了美元空头气氛，而且导致市场避险情绪高涨
，使得低息货币趁势再度崛起。
原因在于市场动荡引发的避险情绪，使高息货币针对日元的利差交易再度处于结清的阶段
；欧元针对瑞郎的利差交易也被结清。
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