谁为中国股市泡沫买单

上一篇 / 下一篇 2008-03-17 10:31:47

这几个月以来，A股市场大盘指数终究没有能够逃脱中国股市暴涨必有暴跌的窠臼，飞流直下2000多点，恰似一江春水向东流。什么救市、惨烈、熊市、圈钱融资、反弹等关键词在财经媒体上也是满天飞。其实冷静地想一下，现在这个结果是A股市场在目前政策管理框架下的必然归宿。天作孽犹可恕，人作孽不可恕。大家可以回想一下，2007年中国的部分股市参与者是以什么理由把上证指数炒到6000多点的，难道当时所提的那些理由这么快就消失了吗？难道所谓的“黄金十年”就是仅仅几个月的短命鬼吗？难道那些要看到8000点、10000点的人现在都变哑巴了吗？难道中国不办奥运会了吗？难道那些什么博士、专家、还有那些制造股市泡沫媒体不应该为误导普通投资者负一点责任吗？有本事把股票价格炒高就要有勇气保持，那些为制造股市泡沫狂喊狂叫的人腰都弯下来了吗？仅仅几个月啊，就几个月!

不想责备更多的人，也不想说更多具体的事。好久没有对股票市场说三道四了，今天刚好有兴趣说几句。

一、中国的股票目前指数定位到底多少比较合理。由于深圳市场属于从属地位，因此只说上海市场就已经足够了。个人认为上海市场如果剔除新股上市因素，其指数目前的合理定位应该在1500点到2500点之间，在这个区间里面的波动应该是股市的正常波动。不可否定2007年上市公司业绩有了大幅度的提高，但如果剔除上市公司在股票市场上的投资受益，如果剔除通货膨胀因素，这种业绩的增长也只是在合理的范围之内，大面积的上市公司年业绩增长率超过50％是及其不现实的，也是不正常的。与众不同必有缘故。由于2006年行情已经透支了2007年上市公司的业绩增长，因此上证指数2007年的上涨全部是泡沫。为什么2007年通胀发展迅猛，不是天灾，不是所谓的流动性过剩而是A股市场的泡泡吹的太大了。这导致了一些企业和家庭的虚拟资产的迅速膨胀，这才是这轮通货膨胀罪魁祸首。历史会给出很多事情的真实答案，股市的文化大革命终究会让未来的经济学人认识到2007年中国股市到底发生了什么。一个鸡蛋就是一个鸡蛋，如果把一个鸡蛋炒到10个鸡蛋的价格，人们为什么还会去买这个鸡蛋呢？还不如买一只鸡生蛋算了。这里只是打一个比方，说的是企业的重置成本。那么这个1500点到2500点的区间是怎么得来的呢？一个因素是以目前的物价计算出的有代表性上市公司的重置价格倒推出其股票价格；一个因素是考虑到股票的合理市盈率，即市盈率在10到20倍之间；还有一个就是中国的股票市场的中国特色，暂时不能全流通，这是中国股市暴涨暴跌的病根。

二、谁为中国股市泡沫买单。这是一个很严肃的问题，既然是一个资本市场就有赢家和输家，理想中的渐进上涨，所有人都是赢家的市场也许只有天堂里面才会有。与当前这个市场有关的各方其实很简单：

1、国家，有政府做代表

2、证券业：以证券公司和基金公司为主

3、非金融类企业：五花八门的参与到股票市场经济实体

4、居民：普通的个人股票投资者

5、外资：外国机构投资者

如无例外以上这五个方面是中国证券市场2007年这场游戏的主角。在政府这方面，从愿望上说可能有好的方面，但其具体政策方面还是有一些欠缺的地方。尽管全世界所有国家的政府都希望自己的国家股票市场一直涨下去，但同时它们也会清醒地认识到上涨的合理幅度，且股市根本不可能一直涨下去，总会有回调和反复；而且政府好多该做的事情没有做，为什么股指期货不早上？为什么股改不彻底，还搞了一个什么股改三年后上市公司股票才能全流通？这不是明摆着要大家在股票全流通前再疯狂的炒一把吗？当然了，2007年股市火爆也不是没有为国家做出贡献的，国家得到的巨额税收是真金白银，超过13％的年经济增长率似乎与股市的火爆也不无关系。问题在于今后怎么办？国家的日子不过了？出现通货膨胀可以不管了？由于物价上涨造成的社会问题难道不还是国家的负担吗？典型的寅吃卯粮。

如果说有赢家，那么最大的赢家就是证券业及其从业人员。由于股市的持续非理性上涨造成证券业的畸形繁荣，让那些连年亏损濒临倒闭的证券公司摇身一变成为市场上抢手的金娃娃；让那些连自己对自己的投资业绩都看不过去的基金公司重新找回了自信；让那些在证券公司苦苦剪熬的员工收入成倍增加。证券业是这个大泡沫最大的暂时受益者，不过也不要忘了，每一次股市的大起大落都会有一些大型证券业公司倒闭，每一次泡沫之后都会有一批人进去。

真正的泡沫买单者。普通的个人投资者仍然是股市泡沫的真正买单者。由于各种因素个人投资者本来在证券市场里面就是弱势群体，操作上做不过机构投资者，由于信息、知识、判断力等方面因素使个人投资者只能淹没在泡沫当中不能自拔。就我个人了解，2007年很多个人投资者都认为，奥运会以前，股票市场不会大跌，说要在奥运会以前把股票全卖了，当时我就问他们一个问题，就是大家都这么想，可是到时候谁买这些股票呢？还有那些基金投资者，天真地认为基金和股票不一样，基金只会涨不会跌，连最起码的常识都没有，股指到了6000多点还说要长期投资，似乎长期投资是包治百病的灵丹妙药。国家是多数证券公司的控股股东，证券公司亏钱是亏国家的钱，而国家是老百姓的税款养起来的，最终还是居民买单；基金公司本来就是代百姓理财的，想来亏的也是居民的钱；国有企业炒股亏钱也是一个道理；只有部分企业和外资如果亏钱不需要居民买单，可偏偏这部分资金最把钱当钱了好多民营企业只打新股不进二级市场，还可以从减持大小非中大把淘空股民的口袋，外资由于遵守价值投资理念亏损的概率要小得多。结论：股票市场泡沫的真正买单者是普通个人投资者和纳税人。

三、中国股市的未来。中国股市的未来应该和其他国家的股票市场应该不会有很大的差异，如果中国真要建立一个真正意义上的股票市场。我想伦敦、香港、纽约这些成熟市场的表现也许就是我们股票市场的未来发展方向，国民受教育水平的迅速提高和诚实信用的商业原则的真正建立将会加速这一进程，我们热切盼望这一天的早日到来。

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