热钱理论

说中国境内没有热钱或者热钱不会造成严重问题，那是胡说。但是，把所有事情的起点归于热钱，恐怕也是错的。在我看来，热钱是结果，而不是原因，不想长篇大论说背后的理由。给大家看几幅图。我选了泰国，韩国，马拉西亚，印尼和菲律宾，是亚洲金融危机最重灾区的几个国家，时间是从1990年到1998年，危机前七年和危机当年和次年。选这些国家和这个时间段的原因是，这些国家被广泛认为是因为由于大量热钱流入导致的金融的危机。这些图的纵轴是这些国家的经常项占GDP的比重，负值表示经常项赤字，正值表示经常项盈余，横轴是年份。从这些图上，你可以看到一个明显的共性，所有这些国家在危机前都持续的有经常项赤字，经常项的赤字其实就是资本项的盈余(这里面有些技术性的差别，我不展开讨论了)，换言之，在危机之前，这些国家都是资本的净流入国，现在可以安全的认为，很多这些流入的资本都是热钱。危机发生之后，所有这些国家的资本项都转为正，换言之，资本项出现赤字，也就是说，出现了资本外流，现在我们知道，这是热钱外逃。

现在我们看看中国的图，这是过去9年的

其实不用作图，大家也知道，中国这些年的经常项一直是盈余的，而且越来越多。

至少从图上看，中国和那些受热钱攻击的国家，没有太多的相似性。所有热衷于热钱理论的人请不要忘记一个基本事实：中国在过去这些年，都是一个资本净流出国。

y1ptu932dC1MXULQFOJkgn1-94Mj2SkjrveyWR6BluV_0LMacaE0qZUnA

y1pOrXBhw6M-U7YyxXnTDjlfgTyDPjlIK1uXKUrInyT9W8prg0soIOzHA

y1pk_MW4zc4ovUZeUjSV4FMU5J4_nYEUdg-SIkfQNrifx9nYLlGr59r9w

y1pbI6_xhj1HmlhkrnaCpetHg3AOpfqyz-uY0wGMZTmFHRv0Wk3rlMShA

y1p32d7WUUMfXhkIFFSEx8rRTeXTxjOoDoLuu1DPS7N0NnCxQvGLNrFvA

y1p9u2IRWvmbAN0a5Ko-8E7Q3GKSCbkbSzTnuTqSfxWvEM6m7pKFh5OWQ