香港《信报》：港股A股化直通车受阻

尽管美国次按风暴的影响有余未尽，但美国经济和金融市场看来已站稳阵脚，并带动全球股市继续飙升，港股也接连创出多项纪录。　　港股造好，除了有外围因素带动，主要是得力於中资股和内地资金；现在分析港股表现，循本地经济起落和企业盈利预测等基本因素入手已没有太大意义，因为当前炒得热火朝天的都是中资股（以昨天计，中资的国企红筹占总成交额达五成七，其余交易日也占近五成左右），即使最受追捧的港交所，也是因为憧憬北水南调之後令其受惠；可以说，现在香港股市的升降，反映的是内地经济和国内资金的动向，跟本地因素并没有太大关系。

按照「内地逻辑」炒作的股市，往往不能以技术因素、基础因素等作分析和解读，就以现在最流行的炒Ａ、Ｈ股股价差为例，不少分析员都指出Ａ、Ｈ股处於不同的市场环境，互相分隔，中间并没有任何互通互动的机制，但内地资金仍然朝着这些具备Ａ、Ｈ「价差概念」的股份炒作，其他风险因素完全不加理会，这种炒作方式，有浓厚的新兴市场味道，与香港这种成熟市场格格不入。过去香港也曾经出现过若干次股市狂潮，像九十年代初的红筹热，但涉及的股份数目有限，现在则是「大面积」、高比例，包罗的股份数以百计，其结果是香港股市正逐步「Ａ股化」，而不是很多人想像的内地股民会受到香港市场「薰陶」，变得更理智、更现实。

到目前为止，随着内地银行推出QDII产品，内地投资者已经可以进入包括香港、纽约和伦敦等发达的资本市场，选择业绩佳、管理好的蓝筹企业；尤其内地Ａ股市场正面临着一场泡沫风暴，国内股民更应该抓着开放的机会，把资金转投国外，迎接全球投资时代的来临，更好地管理好自己的投资风险；但很可惜，以香港股市来说，内地资金把Ａ股的炒作方式「引入」香港，而不是借香港股市转移Ａ股市场的风险，结果是内地股市泡沫不断膨胀，而港股则亦步亦趋，逐步跟Ａ股看齐！香港股市「Ａ股化」的现象，已经成为国内监管部门延迟开放港股直通车（开放内地居民往境外投资）的理由。

开放港股直通车正受到愈来愈强烈的质疑，其中有国家金融安全的考虑，也有利益集团担心开放之後会损及国内股市和交易所的利益；有些分析更认为，港股直通车的重要性可以跟二○○一年的中国入世、二○○五年的人民币滙率改革逐步升值相提并论，成为中国进入二十一世纪之後的第三大金融发展战略！入世和人民币升值都为中国带来了深远影响，其冲击需要一段长时间消化，开放港股直通车之後，对国内金融体系的影响亦如是。

对港股直通车的疑虑，综合起来主要有三点：一、是从发展策略上考虑，中国应该先进行贸易自由化，然後是产权改革，最後才出台金融改革。由於国际金融市场风险大，足以摧毁国家的根基，港股自由化形同资本账门户大开，风险无法控制。二、港股直通车不设投资规模上限，大量资金自由流动，将动摇银行体系和资本市场的稳定。三、港股直通车的行政色彩浓厚，没有经过专家论证、公开讨论，有关部门闭门造车，以这样一项重大政策来说，如此草率宣布显然是思虑不周。

不过，即使「直通车」未通，内地资金已经循各种途径进入港股；在国庆长假前，Ａ、Ｈ股溢价指数接连下跌，但Ａ股股价平均仍然较Ｈ股股价出现溢价百分之五十五，炒作概念仍然源源不绝，港股「Ａ股化」的现象则会继续存在。